2018 年度非果真刊行 A 股股票募集资金使用 可行性分析陈诉
2018.10.23
一、本次募集资金使用计划
本次非果真刊行股票募集资金总额不凌驾 60,000.00 万元，扣除刊行用度后拟用于“收购合创源 100%股权”与“增补流动资金项目”。募集资金具体投资项目如下：
在本次非果真刊行募集资金到位之前，公司将凭据募集资金投资项目进度的实际情况以自筹资金先行投入，并在募集资金到位后凭据相关规则划定的法式予以置换。
若实际募集资金数额（扣除刊行用度后）少于上述项目拟投入募集资金总额，在最终确定的本次募集资金投资项目规模内，公司将凭据实际募集资金数额，凭据项目的轻重缓急等情况，调整并最终决定募集资金的具体投资项目、优先顺序及各项目的具体投资额，募集资金不足部门由公司自筹解决。
二、本次募集资金投资项目基本情况
（一）收购合创源 100%股权
本次公司非果真刊行股票拟使用募集资金45,000.00万元收购合创源100%股权，进而间接收购最终目标公司 TWG 33.96%的少数股东股权。本次收购不以本次非果真刊行为前提。
本次收购前，公司通过 TWS 和 TPI 间接持有 TWG 公司的 55.26%的股份，TWG 为公司的控股子公司。本次收购完成后，收购壳公司合创源将成为上市公司的全资子公司，公司进而增加 TWG 公司 33.96%股权，公司将最终控制 TWG的 89.22%的股份。本次收购不组成《上市公司重大资产重组治理措施》划定的重大资产重组。
1、收购标的公司合创源（境内壳公司）基本情况
2、PNI（境外壳公司）基本情况
PNI 及其境内母公司合创源，均为投资平台，自设立以来无实际经营业务，截至目前，合创源通过美国子公司 PNI 持有 TWG 33.96%的股权。
3、TWG（最终目标公司）基本情况
截至 2017 年 12 月 31 日，TWG 总资产 130,898.07 万元，净资产 91,793.90万元，营业收入 40,803.55 万元，净利润 1,627.47 万元。
截至 2018 年 5 月 31 日，TWG 总资产 131,514.14 万元，净资产 94,835.20 万元，营业收入 50,617.34 万元，净利润 4,501.09 万元。
4、TWG 股权结构及其他部署
（1）TWG 股权结构
截至 2018 年 9 月 30 日，TWG 的股权结构如下：
注：TWG 为九游j9石油的外洋运营平台，其下属经营实体 APS、Cutters 为经营实体。Cutters下属有 Capitan Corporation、Capitan Wireline, LLC、Lone Wolf Wireline, Inc.、Mesa Wireline,LLC、Wireline Specialties Inc.五个全资子公司，其中 Capitan Corporation 是 Cutters 重要的子公司，主要作业区域为美国德克萨斯州和新墨西哥州。其余四个子公司并不独立运营，业务划分通过 Cutters 或 Capitan Corporation 来开展，人员、财政也与 Cutters 或 Capitan Corporation合并核算。
（2）合创源（TWG）股东出资协议及公司章程中可能对本次交易发生影响主要内容
合创源（TWG）股东出资协议及公司章程中不存在对本次交易组成重大影响的内容。
（3）TWG 高级治理人员部署变换
截至本预案通告日，公司尚无对 TWG 高级治理人员结构进行调整的计划。本次刊行不会对 TWG 高级治理人员结结构成重大影响。但 TWG 董事会组成将凭据新的股权结构进行调整。
5、交易对方的基本情况
（1）东证九游j9基本情况
本次交易对方为东证九游j9，本次股权转让不涉及关联交易。东证九游j9的概况如下：
为了更好的牢固和提高九游j9石油在行业内职位，拓展公司在外洋的业务，公司于 2015 年 10 月 26 日与东证融成签署了《关于配合提倡建设东证九游j9外洋石油工业并购基金之框架相助协议》，双方配合提倡建设东证九游j9，将其作为公司外洋并购整合平台，通过基金治理、投资并购等方式，合理运用杠杆，放大公司投资能力，实现公司连续生长和价值缔造，以到达战略结构及投资回报的双重效果。截至本预案出具日，东证九游j9的合资权益结构如下：
上市公司作为持有东证九游j9 5%的合资权益，与其他股东不存在关联关系。凭据《深圳证券交易所创业板股票上市规则》关于上市公司关联方认定的相关规则，东证九游j9不认定为上市公司的关联方。
（2）东证九游j9相助方东证融成基本情况
东证融成系上市公司东北证券股份有限公司的全资下属公司，其股权结构如下图所示：
6、最终标的公司主要资产的权属状况及对外担保和主要欠债情况
（1）主要资产权属情况
截至 2018 年 5 月 31 日，TWG 经审计的财政报表合并口径资产总额为131,514.14 万元，主要由钱币资金、应收账款、存货、牢固资产、无形资产、商誉等组成。TWG 正当拥有其经营性资产，资产权属清晰，不存在争议。
（2）主要欠债权属情况
截至 2018 年 5 月 31 日，TWG 经审计的财政报表合并口径欠债总额为36,678.94 万元，主要由短期借款、应付账款、应付职工薪酬、应付利息、恒久借款、递延所得税欠债等组成。
（3）资产抵押、质押情况和对外担保情况
TWG 的全资子公司 CGM 将其资产为 PNI、TPI 及 WEI 设定了资产抵押。
凭据标的公司提供的抵押条款，CGM 将其资产，包罗但不限于现金账户、存货、衡宇装饰、设备、产权同时进行抵押，以划分向 PNI 获得 800 万美元、TPI 获得980 万美元、WEI 获得 1800 万美元的借款。借款期限为 2017 年 4 月 1 日至 2021年 1 月 1 日，CGM 需在每季度向 PNI、TPI、WEI 分期送还本金及付息，利率为华尔街日报基准利率特别加上 2.5%的浮动利率，上下限为 6.5%至 8%。
截至本陈诉出具日，除上述抵押和质押外，TWG 不存在其他资产抵押、质押或对外担保的情况。
7、TWG 最近一年一期主营业务生长情况及经审计财政数据摘要
（1）TWG 主营业务
TWG 为九游j9石油的外洋运营平台，公司主要为油气开发公司提供优质的油田电缆服务，具体包罗评估丈量套管井质量（测井）、买通和建设油气层与油井的流通管道（射孔）、从井眼中接纳种种遗失工具（管道修复）、套管切割、以及其他套管井服务。
（2）最近一年一期经审计财政数据摘要
凭据信永中和出具的《审计陈诉》（XYZH/2018XAA40416），TWG 最近一年一期经审计的主要财政报表数据如下：
最近一年及一期，TWG 流动比率和速动比率处于正常水平，具备康健的资产流动性，资产欠债率较低，财政宁静性好。考虑目前 TWG 业务生长情况良好，前述指标预期将维持在较好水平。
8、本次项目实施的须要性及可行性分析
（1）行业前景辽阔，市园职位领先
受益于下游原油价钱的震荡上升和技术门槛相对更高的非通例油气资源开发规模的扩大，油气田服务公司与油气生产企业的依存关系更为紧密，油服工业需求端保持旺盛，行业前景乐观。九游j9石油是我国复合射孔技术研发和产物推广的领先企业和爆燃压裂技术的提倡者，在海内复合射孔行业处于领军职位，上市公司将依托 TWG 作为全球化平台，进行向南美、非洲、中亚、中东等区域的拓展，将先进的油气服务技术在其他国家推广，实现公司射孔业务全球化的战略部署。
（2）强化北美战略业务的控制力
本次收购 TWG 少数股权是九游j9石油对其控股子公司股权的实质性整合，有利于上市公司实现资源的优化配置，强化公司对北美战略业务的控制力。本次收购完成后，九游j9石油计划以北美为龙头、以中国为基础鼎力大举生长外洋市��，充实利用其在美国的技术优势和品牌效应，在美国压裂射孔领域和复合射孔技术领域结构外洋业务，逐渐实现以北美市场为主，以南美、非洲、中亚、中东等区域为辅的业务全球化战略结构。同时，九游j9石油能够进一步实现对油服电缆行业业务的笼罩，拉长工业链，完善公司焦点竞争力。经过少数股权的收购和整合，各项业务的协同效应和互补效应能够提升上市公司的抗风险能力，为其整体业务的久远生长缔造良好条件。
（3）提升公司盈利能力
公司整体业务结构近年来显著优化，目前营业收入国际占比凌驾 50%，TWG公司为九游j9石油国际业务收入的主要来源。上市公司经过本次对 TWG 少数股权的收购，将有助于提升九游j9石油对 TWG 的治理和决策效率，推动各子公司的协同事情，从而提高上市公司整体运营效率，增强企业竞争力，进一步提升盈利能力。TWG 作为上市公司的重要控股子公司以及重要的收入、利润来源，收购其少数股权有利于直接提高九游j9石油的盈利能力。
9、股权转让协议的内容摘要
（1）条约主体及签订时间
标的公司：深圳合创源石油技术生长有限公司
标的公司全资子公司：PetroNet Inc.
受让方：西安九游j9石油科技股份有限公司
转让方：深圳东证九游j9外洋石油工业投资基金合资企业（有限合资）
协议签订时间：2018 年 10 月 22 日
（2）转让标的（目标股权）
合创源 100%股权，从而间接取得 TWG 少数股权（合创源通过其全资子公司 PNI 持有 TWG 33.96%股权（“TWG 少数股权”））
（3）转让价钱或其订价依据
凭据《股权转让协议》约定，“转让方同意向受让方转让，而且受让方同意从转让方处受让标的股权及附随的全部股东权益，参照《评估陈诉》载明的标的股权的评估价值，经转让方与受让方协商确定，本次股权转让的转让对价总额为人民币 455,549,967 元(RMB455,549,967)（“转让对价”）”
（4）交割方式
凭据《股权转让协议》约定：
“……
3.1 各方同意，受让方应在2018年11月16日前将首期转让对价人民币26,000万元（约占转让对价总额的 57.07%，“首期转让对价”），以人民币钱币资金的形式支付至转让方的如下银行账户（“转让方收款账户”）。非因受让方原因导致受让方未能在 2018 年 11 月 16 日前付款的，转让方同意给予受让方 3 个事情日的宽限期（即 2018 年 11 月 21 日为首期转让对价的最迟付款日期，以下简称“首期转让对价最迟付款日期”）。受让方将首期转让对价支付至转让方银行账户即为本协议项下的标的股权交割日（“交割日”）。
3.2 各方同意，在交割日后的十(10)个事情日内，转让方和标的公司应向公司挂号机关申请因本次股权转让而发生的股东变换挂号以及营业执照的更新，以反映受让方已凭据本协议的约定受让了全部标的股权并成为标的公司股东，并凭据受让方要求及本协议约定配合治理标的公司的董事及高级治理人员变换。
3.3 受让方应在2018年12月21日前将第二期转让对价为人民币195,549,967元（占转让对价总额的 42.93%，“第二期转让对价”）以人民币钱币资金的形式支付至转让方收款账户。
3.4 本次股权转让涉及的相关税费应由各方依法各自肩负。
3.5 在收到任一期转让对价后，转让方应向受让方出具转让对价收款凭证。”
（5）交割条件
凭据《股权转让协议》约定：
“……
4.1 交割先决条件
受让方凭据本协议向转让方支付首期转让对价的义务（“交割”）应以如下先决条件（“交割先决条件”）均已满足或被受让方事先书面宽免或放弃作为前提：
4.1.1 转让方在本协议第 5.1 条做出的陈述与保证在本协议签署日（包罗签署日）至交割日（包罗交割日）均应在任何重大方面保持真实、准确、完整且不具误导性（仅针对某一特定日期的陈述与保证除外，且在该情形下，该等陈述与保证仅在该等日期应为真实、准确、完整且不具误导性的）。
4.1.2 本协议已经各方适当签署并生效。
4.1.3 转让方签署《交割先决条件满足证明》，确认本协议第 4.1 条中的交割
先决条件已经满足。”
（6）陈述和保证
凭据《股权转让协议》约定：
“……
5.1 转让方和标的公司的陈述和保证
自本协议签署日（包罗签署日）至交割日（包罗交割日），转让方、标的公司和 PetroNet Inc.划分并连带地向受让方做出如下陈述和保证，并确认受让方对本协议的签署依赖于该等陈述与保证在所有方面的真实、准确、完整且不具误导性（仅针对某一特定日期的陈述与保证除外，且在该情形下，该等陈述与保证仅在该等日期应为真实、准确、完整且不具误导性的），除因本协议签署后适用的执法、规则、规范性文件、政策的变换而导致外，如果任何一项陈述与保证存在虚假纪录、误导性陈述或重大遗漏，转让方、标的公司和 PetroNet Inc.应以其已取得的转让对价为限，对由此给受让方造成的任何直接或间接的损失肩负赔偿责任：
5.1.1 转让方、标的公司和 PetroNet Inc.已有效签署本协议。转让方、标的公司和 PetroNet Inc.已经就其签署、交付和履行本协议及履行其本协议项下的权利和义务取得所需的一切的授权、许可和批准（包罗但不限于标的公司内部授权）。转让方、标的公司和 PetroNet Inc.能够正当订立本协议及履行其在本协议项下的义务。转让方、标的公司和 PetroNet Inc.在本协议项下的义务及责任正当、有效且可被强制执行。
5.1.2 转让方、标的公司和 PetroNet Inc.签署、交付和履行本协议项下的权利义务，不会违反中国执法或适用执法，不会违反章程或其他组织文件，不会违阻挡其有约束力或适用的法院判决、裁定、仲裁庭裁决、行政决定、命令，不会违反转让方、标的公司和/或 PetroNet Inc.为签约一方的任何文件、条约或协议，或对其或其资产具有约束力的任何文件、条约或协议，不会导致违反有关向团体公司发表的任何资质证照的授予和/或继续有效的任何条件，不会导致向团体公司发表的任何资质证照终止、被取消或附加条件。
5.1.3 团体公司系转让方为持有 TWG 少数股权而设立的特殊目的实体，截至标的股权过户日，除持有TWG少数股权外，团体公司不存在任何生产经营运动。
5.1.4 转让方正当持有标的公司 100%股权的完整所有权，并已获得有效的占有、使用、收益及处分权。标的股权不存在任何现有或潜在的执法纠纷或争议，亦不存在任何股权代持、委托持股、信托持股等可能导致标的公司实际股权结构与挂号股权结构纷歧致的部署。标的股权之上未设定任何抵押、质押或其他权利肩负。转让方与第三方并未签订或告竣任何关于标的公司股权或股东权利的执法文件。标的股权对应的出资已经充实缴纳，切合中国执法要求，没有未缴纳、虚报或抽逃注册资本的情况。团体公司对其拥有的资产（无论是股权类或非股权类的资产，包罗但不限于 TWG 少数股权）具有正当、完整的所有权，已获得有效的占有、使用、收益及处分权，不存在司法冻结或为任何其他第三方设定质押、抵押或其他权利限制的情形，不存在对外担保的情形。
5.1.5 转让方和团体公司按受让方要求提供的财政信息均是真实、准确和完整的，不存在任何虚假身分或误导性陈述。除已提供的财政信息外，标的公司均不存在任何其他贷款、担保或其他债务，无论是否为已发生的、确切的或是或有的，亦岂论是否已到期或尚未到期。
5.1.6 不存在任何针对或影响团体公司、团体公司的工业、权利、许可权、经营或业务的任何尚未解决的或将要进行的，或者据转让方或者团体公司所知，可能提出的诉讼、仲裁、行政视察、或其他执法或行政法式。不存在任何要求团体公司解散、破产、停业、清算或类似情形的命令、请求、申请、决定、裁定、决议、或其它行动，也不存在任何针对团体公司资产的抵押、判决执行或传唤。团体公司不存在资不抵债或无力送还债务的任何情况。
5.1.7 团体公司在重大方面遵守各项税收规则并已依法缴足了其所有到期（为制止歧义，此处到期是指按适用国执法规则等划定及团体公司截至本协议签署日在执行的纳税申报时间所确定的最晚报税期限）应缴的税费，不存在任何需要加缴或补缴税费的情况。团体公司未收到任何来自于税务机关或任何其他有权部门发出的催缴或补缴文件或者要求检查或审计任何纳税申报表的通知，不存在尚未了结的审计、措施、法式、视察、争议或索赔，不存在税务机关或其他有权部门可能向团体公司主张索赔税款的情形。
5.1.8 团体公司自 2015 年 1 月 1 日以来不存在重大违法违规行为。
5.1.9 转让方、标的公司和 PetroNet Inc.已经向受让方如实、完全披露其要求的全部信息、文件和质料、受让方要求的与转让方履行本协议具有实质性关联的信息、文件和质料，以及受让方要求的对受让方签订本协议的意愿具有实质性影响的信息、文件和质料。转让方和标的公司在本协议签署后任何时候了解到任何将使其在本协议中作出的陈述、允许或保证在任何方面变得不真实、不正确或不完整的情况，将实时通知受让方，并按受让方的合理要求，配合受让方接纳须要措施予以调停或予以宣布。
5.2 受让方的陈述和保证
自本协议签署日（包罗签署日）至交割日（包罗交割日），受让偏向转让方和标的公司做出如下陈述和保证，并确认转让方、标的公司、PetroNet Inc.对本协议的签署依赖于该等陈述与保证在所有方面的真实、准确、完整且不具误导性（仅针对某一特定日期的陈述与保证除外，且在该情形下，该等陈述与保证仅在该等日期应为真实、准确、完整且不具误导性的），如果任何一项陈述与保证存在虚假纪录、误导性陈述或重大遗漏，受让方应对由此给转让方、标的公司、PetroNet Inc.造成的任何直接或间接的损失肩负赔偿责任：
5.2.1 受让方凭据中国执法正式建设并有效存续；
5.2.2 在交割日前，受让方应就其签署、交付和履行本协议及履行其项下的权利和义务取得所需的一切的授权、许可和批准（包罗但不限于内部授权）。受让方能够正当订立本协议，受让方在本协议项下的义务及责任正当、有效且可被强制执行。
5.2.3 受让方签署和履行本协议项下的权利义务，不会违反中国执法或适用执法，不会违反章程或其他组织文件，不会违阻挡其有约束力或适用的法院判决、裁定、仲裁庭裁决、行政决定、命令，不会受让方为签约一方的任何文件、条约或协议，或对其或其资产具有约束力的任何文件、条约或协议。
5.2.4 受让方用于支付本协议项下转让对价的资金来源正当。”
（7）条约解除
凭据《股权转让协议》约定：
“……
7.1.1 本协议自有权解除方发送的解除通知按本协议约定送达其他方时解除；如经各方协商一致，也可以书面协议方式解除并在解除协议中确定解除生效时间；
7.1.2 除本协议另有约定外，在交割日前或之时，如发生下列任一情形的，受让方可以通过书面形式通知其他方解除本协议：
(1) 转让方的陈述或保证存在禁绝确、不真实或有重大遗漏；
(2) 转让方发生违约行为，而且转让方在收到受让方要求纠正的通知之日起15 日内未能纠正该违约行为；
(3) 转让方进入任何自愿或强制的破产或清算法式（除非该等法式在开始后90 天内被取消），或其他任何一方被法院或其他政府机关宣告破产或清算；
(4) 因发生不行抗力导致本协议的履行受到重大滋扰连续凌驾 3 个月以上的；或
(5) 由于任何适用中国执法或其解释的重大变化，或由于任何政府部门对适用执法规则或其解释修订、增补或取消，导致无法到达本协议的主要目的或受让方无法实现本协议项下的主要利益。
7.1.3 除本协议另有约定外，如发生下列任一情形的，转让方可以通过书面形式通知其他方解除本协议：
(1) 受让方的陈述或保证存在重大不真实或有重大遗漏；
(2) 受让方发生违约行为，而且在收到转让方要求纠正的通知之日起 15 日内未纠正该违约行为；或
(3) 受让方进入任何自愿或强制的破产或清算法式（除非该等法式在开始后90 天内被取消），或受让方被法院或其他政府机关宣告破产或清算。”
（8）违约责任
凭据《股权转让协议》约定：
“……
8.1 如因(1)任一方违反在本协议中做出的任何陈述或保证或者任何该等陈述或保证存在不真实、禁绝确、不完整或者具有误导性，或(2)任一方未履行其在本协议项下的任何允许、约定或义务，从而致使其他各方或其关联方或其董事、治理人员、员工、代表或继任者肩负任何用度、责任或蒙受任何直接和间接损失，则违约方应赔偿非违约方损失。转让方违约导致前述赔偿责任的，以其已取得的转让对价为限肩负赔偿责任。
8.2 除由于转让方违反本协议约定导致受让方未定期支付转让对价的情况外，如受让方未凭据本协议 3.1 条、3.3 条（视情况而定）约定期限支付首期转让对价、第二期转让对价（“受让方延迟付款”）的，则受让方应在向转让方支付首期转让对价、第二期转让对价的同时向转让方支付迟延付款违约金，违约金肩负尺度为：（1）首期转让对价的迟延付款违约金为自首期转让对价最迟付款日期起至首期转让对价实际支付日期间，以应付未付转让对价为基数凭据 12%的年化利率盘算；（2）第二期转让对价的迟延付款违约金为自 2018 年 12 月 21 日起至第二期转让对价实际支付日期间，以应付未付转让对价为基数凭据 12%的年化利率盘算。
8.3 各方确认，除本协议第 8.1 条约定的赔偿责任、第 8.2 条约定的迟延付款违约金外，转让方不得以受让方延迟付款为由主张解除协议或要求受让方肩负本协议约定外的其他性质的违约责任，但受让方截至 2019 年 6 月 30 日仍未能支付全部转让对价的情形除外。如受让方截至 2019 年 6 月 30 日仍未按本协议约定支付完毕全部转让对价的，受让方组成本协议项下的违约，转让方有权要求受让偏向转让方支付截至 2019 年 6 月 30 日应付未付转让对价的 15%作为违约金，并有权依据本协议其他相关约定行使权力。”
10、董事会对于资产订价合理性的讨论与分析
（1）评估情况
凭据北京国融兴华资产评估有限责任公司以 2018 年 5 月 31 日为评估基准日出具的《资产评估陈诉》（国融兴华评报字(2018)第 010198 号），本次评估直接交易标的合创源接纳了资产基础法进行评估，并出具最终评估结果，合创源全部所有者权益的最终评估值为 48,475.77 万元。
同时，北京国融兴华资产评估有限责任公司亦对境外最终目的公司 TWG 进行了评估。凭据北京国融兴华资产评估有限责任公司以 2018 年 5 月 31 日为评估基准日出具的《资产评估陈诉》（国融兴华评报字(2018)第 010199 号），本次评估 TWG 公司同时接纳了收益法和市场法进行评估，并选用收益法评估结果为最终评估结果，TWG 全部所有者权益的最终评估值为 132,384.56 万元。
（2）评估机构的独立性
公司本次非果真刊行聘请的资产评估机构为国融兴华，具有证券期货业务资格。国融兴华及其经办评估师与公司、交易对方、合创源及其董事、监事、高级治理人员不存在关联关系，亦不存在业务关系之外的现实的和预期的利益或冲突，评估机构具有独立性。
（3）评估假设前提的合理性
评估陈诉所设定的假设前提和限制条件凭据国家有关规则和划定执行、遵循了市场通用的老例或准则，评估假设切合评估工具的实际情况，评估假设前提具有合理性。
（4）评估要领与评估目的的相关性
本次评估目的是为公司收购合创源 100%股权提供合理的作价依据，评估机构实际评估的资产规模与委托评估的资产规模一致。评估机构在评估历程中实施了相应的评估法式，遵循了独立性、客观性、科学性、公正性等原则，运用了合规且切合资产实际情况的评估要领，选用的参照数据、资料可靠；资产评估价值公允、准确。评估要领选用恰当，评估结论合理，评估要领与评估目的相关性一致。
（5）评估结果公允性
评估机构实际评估的资产规模与委托评估的资产规模一致；评估机构在评估历程中接纳了须要的评估法式，遵循了独立性、客观性、公正性等原则，运用了合规且切合目标资产实际情况的评估要领；评估结果客观、公正反映了评估基准日（2018 年 5 月 31 日）评估工具的实际情况，各项资产评估要领适当，本次评估结果具有公允性。
11、独立董事意见
（1）评估机构的独立性
公司本次非果真刊行聘请的资产评估机构为国融兴华，具有证券期货业务资格。国融兴华及其经办评估师与公司、交易对方、深圳合创源石油技术生长有限公司及其董事、监事、高级治理人员不存在关联关系，亦不存在业务关系之外的现实的和预期的利益或冲突，评估机构具有独立性。
（2）评估假设前提的合理性
评估陈诉所设定的假设前提和限制条件凭据国家有关规则和划定执行、遵循了市场通用的老例或准则，评估假设切合评估工具的实际情况，评估假设前提具有合理性。
（3）评估要领与评估目的的相关性
本次评估目的是为公司收购合创源 100%股权提供合理的作价依据，评估机构实际评估的资产规模与委托评估的资产规模一致。评估机构在评估历程中实施了相应的评估法式，遵循了独立性、客观性、科学性、公正性等原则，运用了合规且切合资产实际情况的评估要领，选用的参照数据、资料可靠；资产评估价值公允、准确。评估要领选用恰当，评估结论合理，评估要领与评估目的相关性一致。
（4）评估结果的公允性
评估机构实际评估的资产规模与委托评估的资产规模一致；评估机构在评估历程中接纳了须要的评估法式，遵循了独立性、客观性、公正性等原则，运用了合规且切合目标资产实际情况的评估要领；评估结果客观、公正反映了评估基准日（2018 年 5 月 31 日）评估工具的实际情况，各项资产评估要领适当，本次评估结果具有公允性。
12、评估情况的说明
（1）TWG 评估情况的说明
1）评估目的
九游j9石油拟通过以收购合创源 100%股权的方式取得 PNI 对 TWG 的 33.96%的公司股权，本次评估拟对该经济行为所涉及的 TWG 股东全部权益价值进行评估，为九游j9石油取得 PNI 对 TWG 的 33.96%公司股权提供价值参考。
2）评估要领
该次评估选用的评估要领为：收益法和市场法。
①收益法
A. 评估的具体评估思路
对纳入报表规模的资产和主营业务，凭据最近几年的历史经营状况的变化趋势和业务类型估算预期收益（净现金流量），并折现获得经营性资产的价值；将纳入报表规模，但在预期收益（净现金流量）估算中未予考虑的诸如基准日存在的应收、应付等资产（欠债）；未纳入预测规模的对外投资等类资产，界说为基准日存在的溢余性或非经营性资产（欠债），单独估算其价值；由上述各项资产和欠债价值的加和，得出评估工具的企业价值，经扣减付息债务价值后，获得评估工具的权益资本（股东全部权益）价值。
B. 评估模型
本次评估的基本模型为：
式中：E：评估工具的股东全部权益（净资产）价值；
B：评估工具的企业价值；
D：评估工具的付息债务价值。
其中 B：评估工具的企业价值的模型为：
式中：
P：评估工具的经营性资产价值；
经营性资产是指与被评估单元生产经营相关的，评估基准日后企业自由现金流量预测所涉及的资产与欠债。经营性资产价值的盘算公式如下：
企业的自由现金流量=净利润+折旧摊销+扣税后付息债务利息-追加资本
C. 收益年限简直定
该次收益法评估是在企业连续经营的前提下作出的，因此，确定收益期限为无限期，凭据公司经营历史及行业生长趋势等资料，接纳两阶段模型，即评估基准日后 5 年凭据企业实际情况和政策、市场等因素对企业收入、成本用度、利润等进行合理预测，第 6 年以后各年与第 5 年持平。
D. 收益主体与口径的相关性该次评估，使用企业的自由现金流量作为评估工具经营资产的收益指标，其
基本公式为：企业的自由现金流量=净利润+折旧摊销+扣税后付息债务利息-追加资本凭据收益额与折现率口径一致的原则，该次评估收益额口径为企业自由现金流量，则折现率选取加权平均资本成本(WACC)。
②市场法
市场法中常用的两种具体要领是上市公司比力法和交易案例比力法。该次评估选用上市公司比力法。
由于交易案例比力法在实际操作中可比交易案例不宜获��，因此可操作性受到限制。该次评估接纳市场法中的上市公司比力法进行评估。上市公司比力法是指通过对资本市场上与被评估单元处于同一或类似行业的上市公司的经营和财政数据进行分析，盘算适当的价值比率或经济指标，在与被评估单元比力分析的基础上，得出评估工具价值的要领。接纳上市公司比力法进行股权价值评估，依据上述划定和理论，结合目标公司的现状，选取资本市场油服行业的上市公司作为可比公司，收集可比公司的一些尺度参数如 NOIAT 比率乘数、EBITDA 比率乘数等，将可比公司划分与目标
公司进行比力分析，盘算出修正后的 NOIAT 比率乘数、EBITDA 比率乘数，从而测算出各自比率乘数修正后的目标公司价值，再将上述结果加权平均并加以调整后作为市场法评估的目标公司价值。
接纳上市公司比力法进行评估，具有评估角度和评估途径直接、评估历程直观、评估数据直接取材于市场、评估结果说服力强的特点，其市场订价可以作为目标公司市场价值的参考。
接纳市场比力法中的上市公司比力法，由于选择的可比公司均为上市公司，而被评估单元股东权益价值是非上市前提条件下的价值，如果所有其他方面都相同，那么在市场上可流通的一项投资的价值要高于不能在市场上流通的价值。为此，评估人员需要对评估结果进行缺少流通性折扣调整。缺乏市场流通性折扣是企业价值评估中需要经常考虑的一项重要参数。这里所谓的缺乏市场流通性折扣，
其折扣内涵是参照上市公司的流通股交易价钱而获得的价值折扣。
上市公司比力法的基本步骤具体如下：
股东全部权益价值=经营性股东全部权益价值×（1—非流通折扣率）+溢余资产价值+非经营性净资产价值
在运用市场法进行企业价值评估时，一般应凭据以下基本步骤进行：
A. 选择可比公司
a. 选择资本市场
资本市场的选择主要考虑了市场的成熟度、证券交易的活跃性和数据的可获得性。综合考虑本次评估选择（美国）市场作为选择样本的市场。
b. 选择准可比公司
选择与被评估单元属于同一行业、从事相同或类似的业务、或受相同经济因素影响的企业作为准可比公司。
c. 选择可比公司
首先瞄准可比公司进行筛��，以确定合适的可比公司。瞄准可比公司的具体情况进行详细的研究分析，包罗主要经营业务规模、主要目标市场、公司规模、盈利能力等方面。通过对这些准可比公司的业务情况和财政情况的分析比力，以选取具有可比性的可比公司。
B. 分析可比公司的业务和财政情况
对所选择的可比公司的业务和财政情况进行分析，与被评估单元的情况进行比力、分析，并做须要的调整。首先收集可比公司的财政信息，如行业统计数据、上市公司年报、研究机构的研究陈诉等。对上述从果真渠道获得的业务、财政信息进行分析调整，以使可比公司的财政信息尽可能准确及客观，使其与被评估单元的财政信息具有可比性。
C. 选择、盘算、调整价值比率
在对可比公司财政数据进行分析调整后，需要选择合适的价值比率，并凭据以上事情对价值比率进行须要的分析和调整。为制止选择单一价值比率乘数可能泛起的偏差，本次评估接纳 NOIAT 比率乘数、EBITDA 比率乘数两个比率乘数，并接纳适当的要领对其进行修正、调整，进而估算出被评估单元的价值比率乘数。
D. 运用价值比率
将价值比率乘数运用于被评估单元所对应的财政数据上，得出开端的评估结果。
E. 其他调整。
3）评估假设
①基本假设
A. 果真市场假设，即假定在市场上交易的资产或拟在市场上交易的资产，资产交易双方相互职位平等，相互都有获取足够市场信息的时机和时间，以便于对资产的功效、用途及其交易价钱等作出理智的判断；
B. 交易假设，即假定所有待评估资产已经处在交易的历程中，评估师凭据待评估资产的交易条件等模拟市场进行估价。交易假设是资产评估得以进行的一个最基本的前提假设；
C. 连续经营假设，即假设被评估单元以现有资产、资源条件为基��，在可预见的未来不会因为种种原因而停止营业，而是正当地连续不停地经营下去。
②一般假设
A. 假设被评估单元遵循的美国现行的有关执法规则及政策、宏观经济形势无重大变化，本次交易各方所处地域的政治、经济和社会情况无重大变化；
B. 假设被评估单元遵循的美国税收制度无重大变化，且假设被评估单元连续经营；
C. 假设和被评估单元相关的利率、汇率、钱粮基准及税率、政策性征收用度等评估基准日后不发生重大变化；
D. 假设评估基准日后被评估单元的治理层是卖力的、稳定的，且有能力继续其职务；
E. 除非另有说明，假设公司完全遵守所有有关的执法规则；
F. 假设本次评估测算的各项参数取值是凭据现时价钱体系确定的，未考虑基准日后通货膨胀因素的影响；
G. 假设评估基准日后无不行抗力及不行预见因素对被评估单元造成重大倒霉影响。
③特殊假设
A. 假设评估基准日后被评估单元接纳的会计政策和编写本资产评估陈诉时所接纳的会计政策在重要方面保持一致；
B. 假设评估基准日后被评估单元在现有治理方式和治理水平的基础上，经营规模、方式与目前保持一致；
C. 假设评估基准日后被评估单元的产物或服务保持目前的市场竞争态势；
D. 假设评估基准日后被评估单元的研发能力和技术先进性保持目前的水平。
4）评估结论
截止评估基准日 2018 年 5 月 31 日，TWG 的股东全部权益价值评估结果如下：
①收益法评估结果
截止评估基准日 2018 年 5 月 31 日，在连续经营前提下，TWG 公司净资产账面价值为 11,073.10 万美元，接纳资产欠债表日 2018 年 5 月 31 日的即期汇率6.4144 折算后为 71,027.31 万元人民币，经收益法评估其股东全部权益价值的评估结果为 20,638.65 万美元，接纳资产欠债表日 2018 年 5 月 31 日的即期汇率6.4144 折算后为 132,384.56 万元人民币，增值额为 61,357.25 万人民币，增值率为 86.39%。
②市场法评估结果
截止评估基准日 2018 年 05 月 31 日，在连续经营前提下，TWG 公司净资产账面价值为 11,073.10 万美元，接纳资产欠债表日 2018 年 5 月 31 日的即期汇率6.4144 折算后为 71,027.31 万元人民币，经市场法评估其股东全部权益价值的评估结果为 19,702.96 万美元，接纳资产欠债表日 2018 年 5 月 31 日的即期汇率6.4144 折算后为 126,382.67 万元人民币，增值额为 55,355.36 万元人民币，增值率为 77.94%。
③评估结论
经对收益法和市场法两种评估结果的比力，收益法与市场法的评估价值相差6,001.89 万元人民币，差异率为 4.75%，收益法与市场法评估结果差异不大。
收益法偏重企业未来的收益，是在评估假设前提的基础上做出的，而市场法是在可比上市公司数据基础上做调整，因要领偏重点的有所差异，造成评估结论的差异性。
市场法接纳市场比力思路，即利用与被评估单元相同或相似的上市公司的价值作为参照物，通过与被评估单元与参照物之间的对比分析，以及须要的调整，来估算被评估单元整体价值的评估思路。市场法对被评估单元的现时状况具有很强的依赖性，且依赖其他相类似公司的价值评估结果，受市场及外部情况的影响较大。
收益法是通过预测被评估单元合并口径下未来所能发生的收益，并凭据获取这些收益所面临的风险及所要求的回报率，对这些收益进行折现，获得被评估单元的当前价值。收益法能够基于被评估单元自身，结合其目标战略从久远角度出发，综合考虑收益和风险，最能体现企艺，反映连续经营下的真实企业价值。
所以，该次评估以收益法评估结果作为价值参考依据，即 TWG 的股东全部权益评估价值为 20,638.65 万美元，接纳资产欠债表日 2018 年 5 月 31 日的即期汇率6.4144 折算后为 132,384.56 万元人民币，增值额为 61,357.25 万人民币，增值率为 86.39%。
（2）合创源评估情况的说明
1）评估目的
九游j9石油拟收购合创源 100%股权，进而取得 TWG 少数股权，该次评估目的即对上述经济行为涉及的合创源股东全部权益价值进行评估，为九游j9石油收购合创源 100%股权提供价值参考意见。
2）评估假设
①基本假设
A. 果真市场假设，即假定在市场上交易的资产或拟在市场上交易的资产，资产交易双方相互职位平等，相互都有获取足够市场信息的时机和时间，以便于对资产的功效、用途及其交易价钱等作出理智的判断；
B. 交易假设，即假定所有待评估资产已经处在交易的历程中，评估师凭据待评估资产的交易条件等模拟市场进行估价。交易假设是资产评估得以进行的一个最基本的前提假设；
C. 连续经营假设，即假设被评估单元以现有资产、资源条件为基��，在可预见的未来不会因为种种原因而停止营业，而是正当地连续不停地经营下去。
②一般假设
A. 假设国家现行的有关执法规则及政策、国家宏观经济形势无重大变化，本次交易各方所处地域的政治、经济和社会情况无重大变化；
B. 针对评估基准日资产的实际状况，假设企业连续经营；
C. 假设和被评估单元相关的利率、汇率、钱粮基准及税率、政策性征收用度等评估基准日后不发生重大变化；
D. 假设评估基准日后被评估单元的治理层是卖力的、稳定的，且有能力继续其职务；
E. 除非另有说明，假设公司完全遵守所有有关的执法规则；
F. 假设本次评估测算的各项参数取值是凭据现时价钱体系确定的，未考虑基准日后通货膨胀因素的影响；
G. 假设评估基准日后无不行抗力及不行预见因素对被评估单元造成重大倒霉影响。
③特殊假设
A. 假设评估基准日后被评估单元接纳的会计政策和编写本资产评估陈诉时所接纳的会计政策在重要方面保持一致；
B. 假设评估基准日后被评估单元在现有治理方式和治理水平的基础上，经营规模、方式与目前保持一致。3）评估结论截止评估基准日 2018 年 05 月 31 日，合创源的股东全部权益价值评估结果
如下：
合创源在连续经营条件下，总资产账面价值为 34,704.64 万元，评估价值为48,475.77 万元，增值额为 13,771.13 万元，增值率为 39.78%；总欠债账面价值为0.00万元，评估价值为0.00万元，未发生增减值变换；净资产账面价值为34,704.64万元，净资产评估价值为 48,475.77 万元，增值额为 13,771.13 万元，增值率为39.78%。详见下表：
合创源的股东全部权益价值评估结果为 48,475.77 万元。
（二）增补流动资金项目
1、项目概况
为满足公司业务生长对流动资金的需求，公司拟使用本次非果真刊行股票募集资金增补流动资金 15,000 万元。
2、项目实施的可行性和须要性
（1）公司业务规模连续增长
公司 2015 年、2016 年和 2017 年的营业收入划分为 63,559.01 万元、39,986.40万元和 81,660.01 万元，最近三年营业收入年平均增长率为 42.80%；2018 年 1-6月，公司营业收入继续保持较快增长，到达 76,401.77 万元，同比增长 150.75%。随着油气行业的回暖，预计未来公司仍将处于业务快速扩张阶段。公司业务规模的不停扩大使公司面临着日益增大的流动资金压力，对公司营运资金提出了更高的要求，增加了公司对增补流动资金的需求。
（2）公司未来新增流动资金缺口较大
随着公司营业收入规模的连续扩大，公司经营性应收（应收账款、应收票据及预付账款）及存货对流动资金的占用将增加，综合考虑经营性应付（应付账款、预收账款及应付票据）的影响，需增补流动资金满足公司快速生长。凭据开端测算，公司 2018 年末流动资金占用金额预计为 103,966.67 万元，2017 年末流动资金占用金额为 66,185.45 万元，预计公司于 2018 年需新增流动资金缺口为37,781.22 万元。本次非果真刊行募集资金增补流动资金 15,000.00 万元，将有利于满足公司进一步拓展业务规模和加大市场开发力度的经营需求。
三、本次非果真刊行股票对公司经营治理、财政状况等的影响
（一）对公司章程、股东结构与高管人员结构的影响
本次非果真刊行完成后，公司股本将相应增加，原股东的持股比例也将相应发生改变。公司将凭据刊行的实际情况对《公司章程》中相关的条款进行修改，并治理工商变换挂号。除此之外，不涉及其他公司章程变化的情形。
截至本陈诉通告日，公司尚无对高级治理人员结构进行调整的计划。本次刊行后，不会对高级治理人员结结构成重大影响。
（二）本次刊行对公司经营治理的影响
本次非果真刊行募集资金将用于收购深圳合创源 100%股权和增补流动资金项目。本次刊行完成后，公司通过收购合创源公司将间接获得 TWG 少数股权，公司持有 TWG 的股权比例将由 55.26%提升至 89.22%，有利于提高公司对子公司的决策效率，能更好地获得美国业务量增长带来的收益，同时能进一步牢固公司射孔业务全球化的战略结构，为后续公司在北美地域乃至全球生长奠基基�。还驹霾沽鞫式�，可以助力公司在业务结构、财政能力、人才引进、研发投入等方面做出优化，亦有利于优化公司的资本结构，缓减中短期的经营性现金流压力，降低公司财政风险，提高抗风险能力，为公司未来生长提供充实的资金保障。
本次非果真刊行有助于公司增强在油田服务行业中的行业职位，进一步提升公司的收入规模和资产规模，提高抗风险能力，为公司今后生长奠基良好基础。
（三）本次刊行对公司财政状况的影响
本次刊行完成后，公司的总资产将从 29.03 亿元增加至 35.03 亿元、净资产将从 21.11 亿元增加至 27.11 亿元，资产欠债率将从 27.25%下降至 22.58%，公司的财政结构获得改善，偿债能力进一步增强。募集资金投资项目顺利实施后，公司的盈利能力将获得提升，经营运动的现金流量将进一步增加，盈利空间进一步拓展，为后续生长提供有力保障。
西安九游j9石油科技股份有限公司
董 事 会
2018 年 10 月 22 日
